东阿阿胶触底反弹利润大增9倍 华润三九拟以29亿元入主昆药集团

　　东阿阿胶触底反弹利润大增9倍?实际仅回到了2009年水平

　　对于交易所的八大问询项目，一个多月后，东阿阿胶给出了答复。

　　5月11日晚，东阿阿胶发布年报问询函回函，就公司2021年内净利润增幅远超营收增幅的原因、应收账款、存货跌价准备、其他应收款、职工薪酬、诉讼、税费和固定资产减值损失等内容进行回复。

　　回函信息显示，东阿阿胶是在4月1日收到的问询。如此推断，该公司回复此问询函累计花了一个多月。而值得注意的是，东阿阿胶此前并未公告收到问询函。

　　在2017年-2020年，东阿阿胶业绩由盛转衰，营收从70亿元规模缩水至30亿元，归母净利润随即从20亿元跌破盈亏线。而2021年，是东阿阿胶业绩走出低谷的第一年。公司于期内实现营收38.49亿元，同比增加12.89%;实现归母净利润4.4亿元，同比增加917.43%。由此，东阿阿胶业绩增9倍成为话题。

　　在回复函中，对于归母净利润暴增，东阿阿胶归结于毛利额、毛利率提升。其表示，公司2021年的毛利额23.98亿元,同比增长5.23亿元，增幅27.88%;公司2021年综合毛利率62.3%，较2020年提升7.3个百分点。东阿阿胶认为，收入增长、毛利率提升、费用节降等使得净利润增幅远超收入增幅。

　　此外，东阿阿胶表示，根据公司战略规划调整，其退出了低毛利的毛驴交易业务，毛驴贸易营业收入同比下降39.72%。不过，该公司2021年的毛驴养殖及贸易业务营收仅仅 1.79亿元，占比不足5%。换言之，此部分业务对公司整体业绩影响不大。

　　不过，东阿阿胶的历史毛利率一直有60%-70%的水平。数据显示，在2017年-2021年间，作为东阿阿胶的主营板块，其医药工业的毛利率分别为73.93%、75.12%、67.36%、62.32%、65.81%。此外，与2021年略微下降的管理费用、研发费用相比，该公司2021年的销售费用还同比增加20%至10亿元。

　　事实上，虽然是暴增9倍，但在数据面上，东阿阿胶的归母净利润是从2020年的4300万元增至2021年的4.4亿元，是一个小基数基础上的“巨幅”增长。并且，尽管实现9倍增幅，但公司2021年的利润规模也只是回到2009年的水平，与巅峰时期差距明显。

　　这样的盈利差距，一方面是因为销售端尚未恢复，毕竟，东阿阿胶2018年和2021年收入分别为73.38亿元、38.49亿元，差距不小;另一方面，东阿阿胶的计提减值损失项目在2021年大幅增加，其2018年和2021年的资产减值损失分别为7443万元、3.31亿元。

　　而资产减值也是此次问询的一个重点。根据东阿阿胶2021年年报，截至报告期末，其存货余额为20.22亿元，已累计计提跌价准备3.76亿元;其中，库存商品余额为6.84亿元，跌价准备为3.43亿元。而在2021年内，原材料、在商品、库存商品的本年计提数额分别为11.27万元、2785.8万元、1.59亿元，库存商品计提数额较大。

　　依据东阿阿胶会计政策，对成本高于可变现净值的存货计提跌价准备，可变现净值是指存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额。但是，由于主要产品系阿胶块及阿胶浆等系列产品，毛利率多年在60%以上，不存在大幅计提存货跌价准备的基础;并且，阿胶块保质期有五年，在因库存商品过期计提大额跌价准备的可能性也很小。因此，此前东阿阿胶也被质疑通过减值项目进行财务“洗澡”。

　　其后，交易所也质疑东阿阿胶库存商品跌价准备计提的合理性问题。基于此，东阿阿胶给出的解答为，2021年末库存商品跌价准备共计约人民币3.43亿元，主要系西洋参类产品跌价准备共计约人民币3.38亿元;公司还表态，主产品阿胶系列产品，库龄大都在一年以内，销售价格稳定，且受到消费者认可，管理层判断不存在减值迹象。

　　从历史财务数据观察，东阿阿胶的减值动作是从2019年开始的，其此前并没有大额的减值动作发生。彼时，时逢东阿阿胶管理层大换血。在秦玉峰退出后，华润系出身的韩跃伟于2019年12月正式出任东阿阿胶董事长，其上任后主要解决的任务是解决库存积压问题，甩掉历史包袱，对应财务上也就开始了连续3年的大幅减值。

　　除了存货减值损失以外，2021年，东阿阿胶还对7个资产科目计提了资产减值损失，金额总共有1.45亿元。其中，计提金额比较大的科目有固定资产、长期股权投资、无形资产、在建工程，减值损失金额分别为8782万元、1906万元、1270万元、1185万元。而对于固定资产减值，东阿阿胶也在问询中列出了具体涉及资产，包括养驴场项目等。

　　当前，东阿阿胶的财务面已有所扭转，由此投资者开始关注公司要如何回到巅峰。在管理团队上，东阿阿胶的新总裁程杰1979年出生，长期任职于华润三九，历任999感冒灵产品经理、产品总监、OTC销售市场部总监、营销中心副总经理、专业品牌事业部党总支书记、总经理等职位。

　　从过往经历来看，新总裁在产品、营销方面拥有较为丰富的经验;董事长和总经理职位变更后，东阿阿胶核心管理团队将更为年轻。不知新团队可否带领这家公司走向新的春天?

　　华润双鹤签署新冠口服药委托加工协议，对业绩帮助有多大?

　　华润三九拟以29亿元入主昆药集团，开启中药行业新一轮整合序幕?

　　政策利好之下，中药行业要开始新一轮整合了吗?

　　5月8日晚间，华润三九(000999.SZ)发布公告称，公司拟以支付现金的方式向华立医药购买其所持有的昆药集团(600422.SH)27.56%股份，并向华立集团购买其所持有的昆药集团0.44%股份。交易完成后，华润三九将持有昆药集团28%股份，昆药集团将成为华润三九的控股子公司。

　　5月9日，昆药集团一字涨停，报11.84元/股。根据上述公告，本次交易标的股份价格拟定为29.02亿元，对应昆药集团每股转让价格为13.67元。本次收购也是华润医药继去年拿下博雅生物控股权后的再度扩张。收购完成后，华润医药下属上市公司将达到6家，共有博雅生物、华润双鹤、华润三九、江中药业、东阿阿胶和昆药集团为A股公司，后四家均为中药企业。

　　此外，华润三九官微显示，5月6日，华润医药、华润三九还与华立医药分别签署了战略合作协议及股份转让协议。三方将在中医药、大健康产业及其他相关产业开展全面战略合作，共同拓展全球市场。

　　这也是自今年上半年A股中医药行情启动后，中医药行业最大的一笔并购交易。今年3月29日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，明确“十四五”时期中医药发展目标任务和重点措施，随后带动中医药板块持续上涨。而随着这起收购诞生，后续中药行业或将在政策利好下出现更多整合。

　　华润三九主营核心业务定位于OTC和中药处方药，OTC核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额;处方药产品在中药配方颗粒、心脑血管、抗肿瘤、抗感染等领域，位居国内市场前列。昆药集团为天然植物药制造企业，业务领域覆盖医药全产业链，核心业务覆盖药物研发、生产及销售、医药流通及大健康产业等领域。2021年，公司营业收入为82.54亿元，同比增长6.95%;归母净利润为5.08亿元，同比增长11.12%。

　　在主要产品方面，“昆药血塞通”和“昆中药1381”系列口服产品为昆药集团的“两柄尖刀”。其中，血塞通主要成分为五加科人参属植物三七提取物。2021年，昆药血塞通系列口服产品实现销售9.48亿元，同比增长18.80%;昆药血塞通软胶囊单品实现销售5.93亿元，同比增长28.28%，其中，零售端销售收入突破1.9亿元，同比增长135.80%。此外，昆药血塞通滴丸在湖北牵头19省(区、市)中成药省际联盟集中带量采购中中标，打开了院内市场新的增量空间。

　　而同样生产血塞通软胶囊的华润三九，情况则不同。2021年湖北集采中，华润三九共有参麦注射液、生脉注射液、舒血宁注射液、血塞通软胶囊等四个品种参与报价，最终仅生脉注射液中选，中选价格降幅41.11%。目前广东、山东集采正在进行中，公司预计中选中成药产品价格将有下降。

　　华润医药作为国内医药流通三大巨头之一，华润三九则在商业零售端有显著的特色，双方有望通过昆药集团的产品+华润三九的在渠道与零售上的优势产生协同。

　　对此，华润三九在公告中称，公司与昆药集团均从事医药生产和销售业务，本次交易将有利于双方发挥在医药大健康领域的协同效应，围绕三七资源发展产业体系，促进双方共同发展;同时，公司将协同昆药集团，把“昆中药1381”打造为精品国药品牌，把“昆中药”打造为传统中药品牌，提升品牌知名度和辨识度。

　　2021年年报显示，华润三九实现营业收入153.20亿元，同比增长12.34%。其中，CHC健康消费品业务实现营业收入92.76亿元，同比增长17.72%。处方药业务实现营业收入53.50亿元，同比增长2.76%，其中，专科和中药配方颗粒业务实现快速增长，抗感染业务受限抗、集采等政策的影响下滑有所延续，预计在新品的持续带动下后续业务将呈现恢复性增长。

　　绿谷制药九期一海外临床试验停止?回应称正与监管沟通

　　绿谷制药表示，正与监管进行沟通，预计本周会发布相关公告。

　　据美国医药媒体Endpoints News的报道，绿谷制药的阿尔茨海默症药物GV-971(甘露特钠胶囊，商品名：九期一)的国际III期临床试验已经停止。已有5家临床试验中心证实了该消息。

　　对此，绿谷制药向方面5月11日对界面新闻回应称，公司正在和监管进行沟通，预计本周会发布相关公告。

　　GV-971是全球首款靶向脑肠轴的阿尔茨海默病(AD)药物。其于2019年11月在国内获国家药监局有条件批准上市。2021年12月，GV-971经过谈判被纳入国家医保目录，每月医疗费用从3580元人民币降至1184元人民币。

　　不过，对比阿尔兹海默病随访要求的2年左右时间，GV-971的随访时间因只有9个月而被质疑临床效果。此外，GV-971也被认为存在研究指标单一，生物标志物不明确等多个争议。

　　随后在2020年初，绿谷制药抛出了一项拟投入30亿美元的计划，称将支持GV-971上市后真实世界研究、国际多中心Ⅲ期临床研究“绿色记忆”、扩大适应症研究和机制深入研究等。

　　资料显示，该国际多中心Ⅲ期临床试验将在北美、欧洲和中国等14个国家和地区分别设立约200家临床中心，预计将招募2046名轻度至中度阿尔茨海默病患者，开展为期52周的临床试验。试验计划在2025年全部完成，并将于之后开展欧美地区的新药注册上市工作。

　　据Endpoints News的报道，上述5家临床实验中心中，有4家临床试验中心表示，试验停止是由于供应链问题，另有1家临床试验中心表示试验停止与供应链无关。